Volledige gids voor speciale trekkingsrechten

Dit artikel biedt een complete gids voor speciale tekeningenrechten.

Speciale tekeningen recht-papier goud:

Goud is vervangen door een nieuw internationaal reserveactief genaamd Special Drawing Rights (SDR's).

Het zal alle functies van goud of goudstandaard vervullen zonder geconfronteerd te worden met de beperkingen van hetzelfde.

Het was het resultaat van een langzame en geleidelijke evolutie van de discussie van veel meesters op het gebied van internationale monetaire economie.

Het is beschreven als 'papieren goud'. Het werd in principe goedgekeurd tijdens de jaarlijkse vergadering van het Fonds in Rio de Janeiro in september 1967. De statuten van het Fonds werden gewijzigd met ingang van 28 juli 1969 om het Fonds te machtigen SDR's toe te wijzen aan zijn leden in verhouding tot hun quota., "om te voldoen aan de behoefte, als en wanneer deze zich voordoet, voor een aanvulling van bestaande reserves".

Het SDR-schema is echter pas in werking getreden vanaf januari 1970. Het schema zoals aangenomen door het IMF is de geïntegreerde ontwikkeling van de ideeën van Keynes, de visie van Triffin, Bernstein en anderen in de jaren 1950 en de langgerekte officiële discussies van de Jaren zestig die uiteindelijk het nieuwe reserve-activum, SDR's genaamd, heeft voortgebracht.

De belangrijkste kenmerken zijn:

Kenmerken :

(i) De SDR bestaat uit een krediet gecreëerd of gevestigd in de boeken van de afdeling Speciale trekkingsrechten van het Fonds ten gunste van het lid. Deze credits worden gecreëerd naar aanleiding van een toewijzing en worden verstrekt in verhouding tot de quota van de leden.

(ii) De oprichting van SDR's is in wezen vergelijkbaar met het concept van kredietcreatie door de centrale banken in het land. Het belangrijkste kenmerk van het nieuwe plan is het principe voor het bewust creëren van door de mens gemaakte reserves om goud aan te vullen. SDR's komen niet in eerste instantie toe aan het Fonds, maar deze worden opzettelijk gecreëerd door het Fonds namens de deelnemers volgens de behoeften.

(iii) Deze rechten zijn ontworpen om te voorzien in de behoefte wanneer en wanneer deze zich voordoet voor de afwikkeling van internationale saldi. Het gebruik ervan in het begin en op basis van prioriteit zal naar verwachting beperkt blijven tot de landen die met betalingsbalansproblemen kampen.

(iv) De regeling is algemeen, universeel en niet-discriminerend van aard omdat zij aan iedereen dezelfde voordelen biedt.

(v) Er is geen verplichting om eerdere leningen van het IMF terug te betalen terwijl gebruik wordt gemaakt van SDR's. Terugbetalingen of reconstitutie van de reserves (SDR's) die zijn gebruikt, zijn alleen nodig in het geval van gebruik dat hoger is dan 85 procent van de gemiddelde toewijzing over de voorgaande vijf jaar. In zoverre wordt het onvoorwaardelijke karakter van de nieuwe faciliteit bevestigd. Met andere woorden, elk land is verplicht om gemiddeld ten minste 15 procent van zijn BTR in zijn eigen reserves te houden. Als het in een jaar meer uitgeeft, moet het het volgende jaar minder uitgeven. Zelfs deze 15 procent kan in de toekomst worden afgeschaft.

(vi) Alle beslissingen met betrekking tot de oprichting van SDR's vereisen een meerderheid van 85 procent van de stemrechten van de deelnemers. De SDR's worden elk jaar uitgegeven voor een basisperiode van vijf jaar in een gereguleerd bedrag. De basisperiode kan ook een lege periode zijn wanneer er geen toewijzingen worden gedaan. In de eerste basisperiode 1970-72 werd SDR's 9, 3 miljard toegewezen; in de tweede basisperiode 1973-77 werden geen SDR's toegewezen; en in de derde basisperiode 1978-81 werd SDR 12, 0 miljard toegewezen.

Het Fonds heeft sinds de oprichting in totaal 21, 4 miljard SDR toegewezen, gelijk aan of ongeveer US $ 25, 5 miljard. Ze vormen ongeveer 6 procent van de totale niet-goudreserves in 1988. Niet alle leden van het IMF hoeven deel te nemen, er is een liberale ruimte voor opt-in en opt-out. Leden kunnen zich tijdens de uitvoering van een basisperiode aanmelden en toewijzing ontvangen.

(vii) SDR's zullen naar verwachting worden gebruikt om aan de betalingsbalansbehoeften te voldoen en niet alleen om de samenstelling tussen SDR's en goud- of deviezen- of reserveposities in het Fonds te wijzigen. Hoewel SDR's in de gepubliceerde reserves van een land zullen voorkomen, samen met goud, deviezen en de goudtranche van zijn quota in het Fonds (waar het nog niet is opgenomen), kunnen deze SDR-reserves niet direct aan goederen en diensten worden besteed. Volgens de regels kan een land normaal zijn SDR's gebruiken als het in betalingsbalansproblemen verkeert.

(viii) De basisverplichting van een lid is om op verzoek van het Fonds zijn eigen valuta te verstrekken, tot een totaal van driemaal zijn eigen toewijzing van SDR's. Een bescheiden rentevoet zal in SDR worden betaald op bezit van dergelijke trekkingsrechten door het Fonds, dat het in rekening brengt van landen die SDR's gebruiken. Het Fonds betaalt rente aan houders van SDR's en leden betalen rente aan het Fonds over hun allocaties van SDR's tegen hetzelfde tarief. Een lid dat SDR's houdt in bedragen die gelijk zijn aan zijn toewijzing, ontvangt dus precies zoveel rente als het betaalt. Het zijn dus kosteloze kredietlijnen.

(ix) Met de introductie van het SDR-schema zullen er twee accounts in het IMF zijn:

(a) De algemene rekening,

(b) De speciale trekkingsrechtenrekening.

De algemene rekening behandelt gewone reeds bestaande trekkingsrechten en gewone transacties van het IMF met betrekking tot quota, trekkingen, inschrijvingen, rentekosten, enz. De SDR-rekening zal SDR's behandelen. De beste manier om het schema te begrijpen, is door de rechten te beschouwen als stukjes papier die andere landen zullen accepteren als schuldenlast - dat wil zeggen papiergoud.

Met andere woorden, deze rechten zijn net als kortingsbonnen die kunnen worden ingewisseld voor valuta's die de houder van SDR's vereist voor internationale betalingen. Het zijn echter geen stukjes papier, zoals bankbiljetten of schatkistpapier, het zijn gewoon gegevens op de SDR-rekening van IMF. In eerste instantie zal het Fonds in ieder geval zelf geen van de nieuwe activa bezitten.

Waardering van SDR's :

Volgens het SDR-schema zal het een soort goudpapier zijn. De waarde van SDR was vastgelegd in goud. De waarde van de vast te stellen SDR moest door de lidstaten worden gehandhaafd, één SDR = één dollar in goud aan de toenmalige officiële koers van 35 ounce of 0, 888671 gram fijn goud. Maar de link met goud is opgegeven.

De SDR wordt nu gedefinieerd in termen van een mandje of verzameling van de vijf belangrijkste valuta's van de wereld: de Amerikaanse dollar, de Duitse mark, de Japanse yen, de Franse frank en het Britse pond. De waarde van de SDR op een bepaald moment in termen van een bepaalde valuta kan worden berekend met behulp van de wisselkoersen van de samenstellende valuta ten opzichte van de dollar en de koers van de gegeven valuta ten opzichte van de dollar.

Een nieuw waarderingssysteem, dus, verving het vorige systeem waarbij de SDR werd gewaardeerd in termen van goud of Amerikaanse dollar. Als zodanig begon de SDR als een rekeneenheid te gelden. Het Fonds besloot vanaf januari 1981 om een ​​'standaardmand' van slechts 5 valuta's te hebben in plaats van 16 valuta's, zoals eerder het geval was.

De nieuwe uniforme 'standaardmand' zal bestaan ​​uit de valuta's van alle 5 lidstaten die de afgelopen vijf jaar de grootste export van goederen en diensten hebben en op grote schaal worden gebruikt in de wereldhandel en de betalingsperiode. Momenteel zijn dit de Amerikaanse dollar, de Japanse yen, de Franse frank en het Britse pond.

De waarde van de SDR is gelijk aan de som van de waarden van deze valuta's gewogen als Amerikaanse dollar 42 procent, Duitse mark 19 procent, Japanse yen 15 procent, Franse frank 12 procent en Britse pond 12 procent. ' Omdat SDR's nu de dollar, mark, yen, frank en pond sterling omvatten, zou elke fluctuatie in de ene valuta worden gecompenseerd door winsten in een andere waardoor het nieuwe instrument (van SDR) een stabiele investering wordt waardoor de rol als een internationaal actief wordt versterkt. Momenteel is een eenheid SDR ongeveer $ 1, 30 en is in mei 1988 gestegen tot 1, 38.

Volgens bronnen van het Fonds is een groot voordeel van de overschakeling op de standaardmand met vijf valuta's dat alle wisselkoersen die worden gebruikt voor het berekenen van de waarde van SDR's door het IMF worden verkregen van de Londense markt [bijvoorbeeld de koers van de Amerikaanse dollar voor de Japanse yen die voor de dagelijkse berekening wordt gebruikt, zal vanaf nu (vanaf 1981) worden verkregen van de London Exchange Market in plaats van de Tokyo Exchange Market].

Als zodanig zal het voor banken of andere houders van in SDR luidende deposito's gemakkelijker zijn om de SDR op de particuliere markt te repliceren wanneer zij dit moeten doen. Een dergelijke stabiliteit in waarde is een wenselijk kenmerk van een reserve-actief en een rekeneenheid.

Mechanisme van SDR's :

Het mechanisme voor het bedienen van SDR's is geëvolueerd. Volgens deze regeling heeft een land (zeg A) converteerbare deviezenmiddelen nodig - het moet bij het Fonds een aanvraag indienen voor het gebruik van SDR's (met andere woorden, het put uit zijn SDR-account bij het Fonds).

Het kan zijn SDR's gebruiken of opnemen tot de limiet van het toegewezen bedrag. Het Fonds wijst na ontvangst van een dergelijke aanvraag van de aangesloten wereld een ander land aan (bijvoorbeeld B), wiens betalingsbalans en bruto reservepositie vrij sterk zijn - het aangewezen land genoemd - om te voldoen aan de deviezenvereisten van land A. Na aanwijzing door het Fonds, kan land A op het aangewezen land B een totaal netto bedrag opnemen dat driemaal gelijk is aan het aantal SDR's toegewezen aan het aangewezen land.

Stel bijvoorbeeld dat aan land A een SDR-quotum van 1.000 eenheden is toegewezen en aan het aangewezen land B een quotum van 1500 eenheden is toegewezen. Stel dat land A converteerbare deviezen van 500 eenheden nodig heeft waarvoor land B door het Fonds is aangewezen. Het land A moet afstand doen van 500 eenheden SDR's en deze aan land B geven in ruil voor een gelijk bedrag aan deviezenreserves. Land A wordt schuldenaar en land B schuldeiser.

Aan debiteurland A moet rente worden betaald van 1, 5 procent per jaar op de eenheden die zijn overgedragen aan het crediteurland B. Opgemerkt kan worden dat het aangewezen land niet kan worden gevraagd om deviezen te verstrekken tegen SDR's die driemaal groter zijn dan het toegewezen SDR-quotum. erop (dat wil zeggen 1500 x 3 = 4.500 eenheden).

In het geval dat land A meer dan driemaal het bedrag toegewezen aan het aangewezen land B wil, zullen enkele andere landen samen met dit land B moeten worden aangewezen om aan de totale vereisten te voldoen. Een land dat besluit om SDR's te gebruiken, informeert het IMF dus, de algemeen directeur van het Fonds wijst vervolgens een ander land aan met een groot overschot of reserves - als zijn partner in de SDR - valutaswap.

IMF Gewone trekkingsrechten versus speciale trekkingsrechten (ODR's versus SDR's):

SDR's verschillen echter nogal van de gewone trekkingsrechten die de afgelopen 45 jaar of zo al bestaan. Het belangrijkste verschil is dat SDR's automatisch beschikbaar zijn, terwijl aan IMF moest worden voldaan met betrekking tot het voldoen aan bepaalde voorwaarden in het geval van het gebruik van gewone trekkingsrechten.

De laatste ontstond vroeger als een bijproduct van goudinschrijvingen bij het Fonds, maar BTR's worden opzettelijk gecreëerd in bedragen die noodzakelijk worden geacht om aan de behoefte te voldoen wanneer en wanneer deze ontstaat voor een aanvulling op de groei van de wereldreserves.

De SDR's voegen permanent toe aan reserves op een manier die de conventionele of gewone trekkingsrechten niet. Wanneer Groot-Brittannië bijvoorbeeld een conventionele 25 miljoen trekt op basis van het IMF, betaalt het in dat bedrag sterling in ruil voor vreemde valuta en aan het einde van drie tot vijf jaar moet de transactie worden teruggedraaid. Dit was de positie voordat SDR's in gebruik werden genomen.

In het kader van de SDR-regeling, zal Groot-Brittannië 25 miljoen van zijn SDR's overdragen om Duitsland te zeggen voor markeringen. De Britse SDR's zullen dalen en de Duitse SDR's zullen dienovereenkomstig stijgen. Duitsland wordt door het Fonds aangewezen voor zover.

De grote verdienste van SDR's is dus het automatische karakter. In tegenstelling tot de bestaande IMF-trekkingsrechten, worden SDR's niet gecreëerd door de bijdragen van landen in goud en valuta aan het Fonds en hoeven ze niet te worden terugbetaald aan het Fonds. De nieuwheid van SDR's is dat ze niet als leningen zouden worden behandeld, zoals het geval is met de gewone trekkingsrechten en bestaande vorderingen op het IMF.

De SDR's kunnen in zoveel mate als goud worden gebruikt als de ultieme bron voor het kopen van andere valuta's. Het internationale geld dat door het Fonds in de vorm van SDR's is gecreëerd, vormt officiële reserves voor degenen die het aanhouden. Met de oprichting van de SDR's heeft het Fonds duidelijk als een directe bankier gediend voor de monetaire autoriteiten van de lidstaten.

De grote verdienste ligt in het feit dat het creëren van reserves in het Fonds een opzettelijk proces is geworden onder internationale controle - de beslissingen om nieuwe SDR-reserves aan te leggen worden genomen op basis van zorgvuldige berekening en beoordeling van de behoefte aan reserves door de wereldgemeenschap en op basis van de basis van een erkenning dat een wereldwijd betalingsevenwicht vereist is. Daarom verschillen SDR's als zodanig nogal van gewone trekkingsrechten.

Kritische evaluatie :

De heer PP Schweitzer, de directeur van het IMF, verdedigde en prees de SDR's van het Fonds als een effectieve aanvulling op de traditionele reserves. Hij beschreef de oprichting van SDR's als een belangrijke vooruitgang in de evolutie van het internationale monetaire systeem.

President van de VS verwelkomde het plan als een grote stap vooruit en deed een beroep op de mondiale monetaire autoriteiten om verder te kijken dan goud met behulp van SDR's. Richard Cooper, hoogleraar economie aan de Yale University, noemde het schema van SDR's een progressieve en potentieel belangrijke stap die uiteindelijk goud in het wereldwijde monetaire systeem zal vervangen. Door in september 1967 in te stemmen met het schema voor het creëren van SDR's, de Finance

Ministers van de vrije wereld namen de eerste en belangrijke stap om het probleem van de internationale liquiditeit op te lossen. Het belang van de regeling ligt in het feit dat voor het eerst als gevolg van weloverwogen internationale beslissingen de totale reserves en de groeisnelheid ervan worden bepaald, in plaats van uitsluitend te worden bepaald door de beschikbaarheid van goud en de accumulatie van saldi in reservevaluta's. SDR's - het papieren goud - zullen internationaal geld zijn dat de wereldhandel en economie in beweging houdt.

Het zal worden ondersteund door niets meer dan een feit dat landen het zullen accepteren als betalingen voor de wereldhandel en het zal alleen bestaan ​​in de boeken van het Fonds (zoals bankdeposito's) en zal alleen van hand veranderen op grootboekbladen. Deze SDR's, gecreëerd als deze, door een slag van de pen zullen in wezen vermeldingen zijn in het boek van het Fonds. Eenvoud, flexibiliteit, onvoorwaardelijk karakter van liquiditeitsaanwijzingen en bepalingen voor reconstitutie vormen een integraal onderdeel van de SDR-regeling en vormen de belangrijkste verdiensten ervan.

De beslissing om SDR te creëren heeft het IMF de bevoegdheid gegeven om systematisch monetaire reserves aan te leggen om een ​​toereikend volume en groei van internationale reserves te verzekeren zonder te moeten vertrouwen op goud of de betalingsbalanstekorten van de landen van de reservevaluta. Het stelde de deelnemende lidstaten van het IMF ook in staat om aan hun reserves toe te voegen zonder enige netto-uitvoer van reële middelen of terugbetaling.

In het licht van deze kenmerken werd de SDR overwogen een prominente rol te vervullen als een internationaal reserveactief en de toekomstige vorming van monetaire reserves zou grotendeels plaatsvinden via SDR-toewijzingen. Bovendien zou de vervanging van de internationaal aangehouden sleutel / valutasaldi door SDR niet alleen de rol van de reservevaluta van de dollar verminderen, maar ook een einde maken aan het voorrecht van de Verenigde Staten om enorme betalingsbalanstekorten met zijn eigen valuta te runnen (heerschappij) voordelen).

Maar SDR-schema is niet verwelkomd als een ongemengde zegen en is daarom onderworpen aan de volgende kritische opmerkingen:

1. Er wordt door Paul Einzig gezegd dat het geen bescherming biedt tegen een grote noodsituatie. Het feit dat de SDR's in vijf gelijke jaarlijkse termijnen zouden worden vrijgegeven, toont aan dat het geen noodmaatregel is die onmiddellijk grote middelen zal plaatsen of vrijgeven tijdens een noodsituatie om het probleem aan te pakken. De faciliteiten zijn bedoeld voor de financiering van routinematige uitbreiding van de wereldhandel. SDR's kunnen tot nu toe worden gebruikt, grotendeels om de betalingsbalansproblemen op te lossen.

2. Het plan wordt opgezegd omdat het een inflatoire neiging heeft. Het systeem van SDR's werkt waarschijnlijk als een ingebouwde inflator. Het zal ongetwijfeld de expansie te veel stimuleren en tot hogere prijzen leiden. De ontwikkelde landen hebben betoogd dat een van de oorzaken van de wereldwijde inflatie in de jaren zeventig een ongerechtvaardigde toename van de huidige omvang van de mondiale reserves was. Maar deze beperking is niet specifiek voor SDR's, elk schema van toenemende internationale liquiditeit zal een inflatoir potentieel hebben, dat moet worden vermeden door een verstandige toepassing van het schema.

3. Er wordt aangevoerd dat hoewel de SDR's automatisch zijn, ze toch niet hetzelfde zijn als reserves in eigendom. Veel landen zijn nog steeds niet bereid om tweedelijnsreserves in een internationale instelling als gelijkwaardig aan geld te beschouwen. Maar de verschillende soorten faciliteiten die bijdragen aan de internationale liquiditeit, kunnen immers niet het karakter hebben van reserves in eigendom.

4. Er zijn ook twijfels geuit over de aanwijzingsbepaling, waarvan het schema van SDR's afhankelijk is. Het Fonds heeft de regierol bij de aanwijzing, zodat deelnemende landen valuta's kunnen krijgen in ruil voor hun SDR's van lidstaten die een overschot hebben. Het Fonds verwacht van leden dat zij in het algemeen geen SDR's met valuta en / of goud ruilen en vice versa zonder aanwijzing.

Er wordt gezegd dat bij afwezigheid van aanwijzing door het Fonds de regeling mogelijk helemaal niet werkt. SDR's worden effectieve media als elke deelnemer de verplichting aanvaardt om maximaal drie keer zijn quotum van SDR's van zijn valuta te scheiden. Het Fonds moet als zodanig verzekerd zijn van aanwijzing, zonder welke leden mogelijk informeel onderling moeten lenen.

5. De verdeling van SDR's zal gebaseerd zijn op quota, dat is iets wat nogal irrationeel is. Quota zijn zelf niet in overeenstemming met de economische positie van verschillende landen. De verdeling van SDR's op basis van quota is daarom oneerlijk en willekeurig omdat ze de behoeften negeren van de landen waarop de distributie van SDR's moet zijn gebaseerd.

6. Nogmaals, de vrijheid van opt-in en opt-out tijdens de basisperiode maakt de mogelijkheid van lege periodes reëler en als zodanig kunnen SDR's niet continu als goud worden geaccumuleerd. Dit brengt een element van onzekerheid met zich mee en maakt het hele schema van beperkte waarde. Bovendien wordt gezegd dat het geen oplossing biedt voor het echte probleem. Het komt niet tot de kern van het probleem en biedt slechts marginale hulp om het probleem van tekorten te dekken.

7. De heer Schweitzer, directeur van het IMF, gaf wel toe dat het vetoprobleem een ​​belemmering vormde in het schema. Het verzet van een land of een groep landen die fractioneel meer dan 17 procent van de stemrechten in het IMF bezitten, zou fataal zijn voor een dergelijk voorstel. Dit was de belangrijkste reden waarom de regeling een gemengde ontvangst kreeg in de VS.

8. Er wordt gezegd dat het doelbewust creëren van reserves in de vorm van SDR's door de bewuste beslissingen van de lidstaten een van de grote verdiensten van de regeling is - maar het is ook een groot nadeel omdat er een probleem is met de juiste interpretatie van de wereldwijde nodig heeft. Hoe globale behoeften moeten worden gedefinieerd, begrepen en met welke factoren rekening moet worden gehouden - alle huidige praktische moeilijkheden. Het is niet eenvoudig om de juiste hoeveelheid reserves aan te maken die tegelijkertijd moeten worden aangelegd.

9. Experts zoals Milton Friedman, Bernstein, Triffin vonden dat activering van SDR's zonder grotere flexibiliteit in de wisselkoersen een grote fout zou zijn. Volgens deze experts is wat het internationale monetaire systeem nodig heeft niet een grotere capaciteit om aanpassing uit te stellen - hetgeen het meest dat SDR's of andere reserves kunnen bieden - maar een beter aanpassingsmechanisme.

10. Voor sommige critici lijkt het hele schema van SDR's een reddingsoperatie voor de noodlijdende dollar. Het hele schema is een slimme poging om de dollar te rehabiliteren door middel van collectieve internationale actie omdat de waarde van de SDR wordt voorgeschreven gelijk te zijn aan de huidige officiële goudwaarde van de dollar. (Deze positie was in 1976 veranderd). De hele regeling is in het voordeel van de VS en is nadelig voor de arme economieën.

11. Er is ook opgemerkt dat de rente op SDR's erg laag is, namelijk ongeveer 1, 5 procent. Het zal tekortlanden aanmoedigen om hun SDR's te gebruiken in plaats van andere reserves om hun tekorten te financieren. Aan de andere kant zullen de overtollige landen minder enthousiast zijn om de SDR's te accumuleren vanwege de lage rente daarop.

SDR's en ontwikkelende economieën :

De grootste kritiek op de SDR-regeling is echter afkomstig van ontwikkelingslanden, omdat SDR's niet voorzien in een specifiek verband tussen het creëren van reserves en ontwikkelingshulp in onderontwikkelde landen. Bovendien zijn hun creatie en distributie willekeurig en onrechtvaardig vanuit het oogpunt van ontwikkelende economieën.

Ze klagen ook over een klein aandeel in de toewijzing van SDR's ten opzichte van ontwikkelde landen. Het aandeel van ontwikkelingslanden is waarschijnlijk niet meer dan 28 procent van de totale uitgifte. Prof. Triffin, de Amerikaanse econoom, hekelde ook het schema van papiergoud op deze grond. Hij zei: "Het is moreel weerzinwekkend om het leeuwendeel van de SDR's (ongeveer 72 procent) toe te wijzen aan de 25 rijkste en meest ontwikkelde landen ter wereld."

Afgezien van het aandeel in de quota's van het Fonds, is het aandeel van de ontwikkelingslanden in de directe verdeling van de SDR's, of het papieren goud, zoals het wordt genoemd, dat bedoeld is om goud in het internationale monetaire stelsel te vervangen, behoorlijk te verwaarlozen, de groot aandeel in elke nieuwe distributie naar de grote geïndustrialiseerde landen; waardoor de hoofddoelstelling van het overdragen van reële middelen aan de armere landen niet wordt verslagen.

Van de bijna 9, 0 miljard SDR's die in 1976 en begin 1977 in handen waren van de lidstaten, hadden de VS alleen al bijna 2 miljard SDR's of meer dan een vijfde. De verdeling van IMF-faciliteiten, om de internationale liquiditeit onder haar leden te vergroten, hetzij in de vorm van normale rechten onder het quotasysteem of in de vorm van directe toewijzing van SDR's, is dus niet ontworpen om de kloof tussen rijk en rijk te overbruggen. arme landen, die als voorheen ver uit elkaar blijven, zo niet slechter af.

Het is waar dat het schema van SDR's in zijn huidige vorm en zoals van toepassing op ontwikkelingslanden een groot aantal beperkingen heeft, waardoor dit schema als zodanig voor hen van beperkte waarde wordt. Zelfs dan zijn deze arme economieën niet gerechtvaardigd om de regeling op te zeggen op grond van het feit dat de beschikbare faciliteiten ontoereikend of onrechtvaardig zijn of dat de voordelen onzeker zijn of dat zij worden geconfronteerd met de mogelijkheid van extra inflatie of dat er geen verband bestaat tussen ontwikkelingsfinanciering en internationale liquiditeit.

Speciale trekkingsrechten zijn ook van groot nut voor ontwikkelingslanden, in de eerste plaats door hen in staat te stellen enigszins meer adequate reserves aan te houden; ten tweede, door hen in staat te stellen hun economieën op een gelijkmatige kiel te houden, waardoor ze worden gered van abrupte schokken. Ten derde, door hen potentiële voordelen te bieden door het aanhouden van voldoende reserves, met name in industrielanden die het grootste deel van hun export afnemen en hun kapitaal verschaffen.

Ten vierde, als de minder ontwikkelde landen dit wensen, kunnen ze samen als deelnemers een veto uitspreken over voorstellen voor SDR-toewijzingen gedurende enkele basisperioden. Ontwikkelingslanden winnen ook indirect doordat hun valuta worden versterkt, waardoor de internationale handel wordt bevorderd. De ontwikkelingslanden zullen waarschijnlijk meer winnen in de vorm van hulp en handel uit deze regeling. Er is een duidelijk impliciet verband (hoewel geen direct verband) tussen het creëren van internationale liquiditeit via SDR's en het nastreven van meer liberale hulp en handelspraktijken van rijke landen.

Bijzondere trekkingsrechten: De huidige positie 1988 :

Het zou goed zijn om het belang en de huidige positie van SDR's opnieuw te beoordelen in termen van hun kenmerken als geld vanaf 1988:

Als ruilmiddel :

Als ruilmiddel hadden SDR's om te beginnen een belangrijke, maar slechts beperkte rol. Het was te wijten aan de beperkingen die het Fonds had gesteld aan het gebruik van SDR-rekeningen die het bij zich had. Dit was ook te wijten aan het feit dat het gebruik van SDR - luidende activa en passiva door andere instellingen dan het Fonds en de monetaire autoriteiten die zich met het Fonds bezighouden, zich tot dusverre op een beperkte manier had ontwikkeld.

Toch gebruiken deelnemers SDR's om deviezen te verkrijgen van andere deelnemers die door het Fonds zijn aangewezen; om verplichtingen af ​​te wikkelen om saldi van de valuta van een deelnemer terug te kopen van of om kosten te betalen op de algemene rekening van het Fonds; om saldi van de eigen valuta van de gebruiker te verkrijgen.

Na het Jamaica-plan van (maart 1976) werd de tweede wijziging van de artikelen van het IMF in 1978 in werking getreden, waarbij een veel breder toepassingsgebied van SDR's werd vastgesteld. Alle 150 of meer leden van het Fonds (in 1988) waren deelnemers aan het SDR-departement, en alle behalve 5, die na 1 januari 1981 tot het Fonds toetraden, hadden SDR's in toewijzingen ontvangen.

Met deze wijzigingen konden deelnemers:

(i) Om hun SDR's te gebruiken om valuta te verkrijgen in transacties bij overeenkomst met andere deelnemers (bilaterale transacties) zonder specifieke toestemming van het Fonds;

(ii) Toegestane bewerkingen waarbij deelnemers in overeenstemming SDR's kunnen gebruiken zonder deze direct in te wisselen voor valuta;

(iii) om SDR's te gebruiken bij rentebetalingen en terugbetaling van hoofdsom;

(iv) Leningen van SDR's verstrekken tegen rentetarieven en looptijden overeengekomen tussen de partijen;

(v) SDR's gebruiken om financiële verplichtingen af ​​te wikkelen (anders dan om donaties te doen).

In 1980 werden beslissingen genomen om het gebruik van SDR's in sweep-regelingen en forward-transacties tegen valuta of een ander monetair actief (anders dan goud) toe te staan, en om ze te gebruiken in donaties. Fondsleden, afgezien van het blijven inkopen van het bezit van het Fonds van hun valuta in SDR's, moesten nu alle kosten betalen die te wijten waren aan de Algemene middelen.

Account in SDR's in het kader van de zevende algemene herziening van quota, deelnemers moesten 25 procent van hun verhoogde quota-abonnementen in SDR's betalen. Nieuwe leden kunnen SDR's gebruiken voor een gedeeltelijke betaling van hun quota-abonnementen. Daarnaast zijn pogingen gedaan (en worden nog steeds gedaan) om het volume van in SDR luidende financiering op de particuliere markten te vergroten, het aantal officiële instellingen dat in SDR's handelt, neemt ook toe.

Het Fonds is krachtens de statuten gemachtigd om voor te schrijven als houders van SDR's die geen lid zijn (zoals leden die geen deelnemer zijn aan de SDR's-afdeling, instellingen die functies van Centrale Bank voor meer dan één lid uitvoeren en andere officiële entiteiten).

Dit worden voorgeschreven houders of SDR's genoemd. Instellingen die door het Fonds zijn voorgeschreven als houders van SDR's kunnen SDR's gebruiken en deelnemen aan een van de hierboven vermelde activiteiten, maar ze kunnen geen SDR's ontvangen voor toewijzingen, het aanwijzingsmechanisme gebruiken of SDR's verhandelen met de algemene rekening van het Fonds, behalve wanneer ze geldschieters aan het Fonds. Zo zijn een aantal van dergelijke officiële instellingen betrokken bij transacties en transacties, verwerven, bezitten en gebruiken SDR's als ruilmiddel. Er is geen toevoeging in de lijst van instellingen opgenomen die tot op heden de voorgeschreven houders van SDR's zijn.

Als waardewinkel :

Als waardeopslag berust de prestatie van SDR op de prestaties van de samenstellende valuta. Als de samenstellende valuta's hun koopkracht tegen hoge of ongelijke koersen verliezen, zal de SDR minder aantrekkelijk zijn als waardewinkel dan de superieure uitvoerders onder de nationale valuta's.

Bovendien is de rente op SDR niet erg hoog om zijn participatie voor speculatieve doeleinden te stimuleren. Het is zelfs niet mogelijk om het bijvoorbeeld vast te houden of SDR te gebruiken om de samenstelling van de reserves te wijzigen, als dat nodig is.

De SDR's worden met veel voorzichtigheid gecreëerd, alleen om beperkte doelen te bereiken, zoals betalingsbalansmoeilijkheden, enz., En als zodanig is hun aanbod zelfs niet voldoende om deze beperkte doelen te bereiken. Daarom heeft dit alles er niet toe geleid dat het aantrekkelijk is om voor zijn houders te houden als sommige andere reserveactiva, omdat SDR geen tastbaar actief is, zoals valuta.

Ondanks deze beperkingen met zijn effectieve rendement vergelijkbaar met het rendement op een multi-reserve valutahouden, wordt het als een aantrekkelijk actief beschouwd voor een monetaire autoriteit of centrale bank om aan te houden als onderdeel van haar externe reserves.

Als standaardreserve :

De tweede wijziging van de statuten van het Fonds werd van kracht vanaf 1 april 1978. Als zodanig werd het internationale monetaire stelsel terecht omschreven als 'SDR-standaard' in vergelijking met de goudstandaard of goudwisselstandaard of de dollarstandaard van Bretton Woods-systeem:

(i) SDR omdat de rekeneenheid van het Fonds in toenemende mate werd gebruikt bij internationale transacties. Deelnemers kregen volledige vrijheid om transacties in SDR's aan te gaan zonder onderworpen te zijn aan enkele van de krachtige vereisten van de artikelen;

(ii) Het mogelijke gebruik van SDR-operaties en transacties was uitgebreid. Het Fonds kreeg de bevoegdheid om meer openbare (hoewel niet-officiële) entiteiten toe te staan ​​SDR's te houden. De wijziging van de artikelen in 1978 van het Fonds in Jamaica heeft het proces van de oprichting van de SDR verbeterd als een instrument van internationale valuta dat algemeen aanvaardbaar is tussen naties en leden die moesten samenwerken met het Fonds om de doelstelling van de SDR tot de belangrijkste te maken reserveactiva van het internationale monetaire stelsel;

(iii) De link met goud was opgegeven. Gouden oorlog is niet meer in beeld en stond onttroond;

(iv) Om van SDR een effectief internationaal actief te maken, zouden er zowel onmiddellijke wijzigingen in de kenmerken van de activa zijn als mogelijkheden voor verdere ontwikkelingen. Onmiddellijk was er meer vrijheid voor leden om transacties aan te gaan door overeenkomsten in SDR's, en veel bredere mogelijkheden voor overdracht van SDR's van en naar het Fonds zelf. Officiële entiteiten zouden meer SDR's bezitten en een breder scala aan transacties aangaan dan vóór 1978;

(v) In het bovengenoemde plan zijn ook bepalingen opgenomen om het Fonds toe te staan ​​nieuwe vormen van transacties in SDR's toe te staan, bijvoorbeeld leningen of subsidies, waardoor de kenmerken van SDR dichter bij die van traditionele reserveactiva komen te liggen.

Twee factoren waren voornamelijk verantwoordelijk voor de versterkte rol van SDR's en het maken van de standaardreserves na de tweede wijziging van de statuten van het Fonds in 1978, deze waren (a) de vermindering van de rol van goud als referentienorm voor de waarde van valuta's, en (b) de grote en vaak gewelddadige schommelingen in valutawaarden die hadden plaatsgevonden onder zwevende wisselkoersen. Het totale bedrag van SDR bleef 21, 4 miljard SDR; omdat er sinds januari 1981 geen toewijzingen meer waren. Het activiteitsvolume in de SDR daalde in 1984-85 tot SDR 15, 7 miljard van een recordniveau van SDR 22, 7 miljard in 1983-84. '

In actual practice, however, SDR had neither become the principal reserve asset in the world monetary system nor the major source of the growth of international reserves. The foreign exchange component (largely US dollar) of the international reserves has continued to rise and since their inception SDR has amounted to less than 6 per cent of the non-gold reserves of the world.

The reasons for this passive role of SDR seem to be a number of major changes that occurred in the international monetary system particularly during the early 1970s. These include the US decision to terminate the gold convertibility of the dollar in 1971; the international liquidity explosion of 1970-72; the collapse of the Bretton Woods fixed parities and the transition to widespread floating in 1973; and world inflation stemming from the huge rise in oil prices during 1973-74.

The reluctance of reserve currency countries to agree to new allocations of SDRs and the emergence of the multi-currency reserve system also prevented SDRs from playing a significant role in the international monetary system as an international reserve asset.

As a Unit of Account :

SDR has become the unit of account for all transactions and operations of the IMF. A good many international and regional organisations, which are looking for a hedge against excessive exchange rate fluctuations, have started to use SDR as a unit of account.

SDR is also used in international financial markets to denominate a wide range of private financial instruments and obligations such as commercial bank credits, syndicated loans, fixed and floating rate certificates of deposit and Eurobonds (so-called private SDRs). The role of private SDR is still very small and actually there was a decline in its use as no new security issues or bank credits were denominated in SDR during 1986 and 1987.

As a matter of fact, as a unit of account it is widely used now, and to date its major and most popular use has been only as a unit of account. The Fund's accounts are kept exclusively in SDRs. Some 14 to 16 international organisations use the SDR as their unit of account. The SDR is also used as a unit of account (standard of value) in a significant number of international conventions.

By July 1986, 12 members of the Fund had pegged their currencies and exchange rates to the SDR. The use of the SDR as a unit of account got further impetus in 1981 on account of the simplification of the SDR valuation basket. However, the market in SDR—denominated assets is a small segment of the total private market.

The increasing use of the SDR as a unit of account (or as the basis for a unit of account) is explained, in part, by the fact that the value of the SDR tends to be more stable than that of any single currency in the basket, since it is weighted average of the exchange rates of the five major currencies in which the prices of goods and services in international trade are denominated. Currency deposits denominated in SDRs are accepted by the BIS and more than 30 commercial banks in financial centres throughout the world.

As a Currency Peg :

Some of the Fund's member countries have decided to peg their currencies to SDR Unit. SDR Standard is establishing itself in a variety of ways: as a currency peg, as a unit of account, for bond issues and as a definition of obligations in many international agreements. By September 1987, 12 of the Fund's member countries had pegged their currencies to SDR. The value of the member's currency under such arrangements is first fixed in terms of SDR and then set in terms of other currencies by reference to SDR value of the other currencies as published by the Fund.

By using SDR as a currency peg, these countries insulate their economies to a certain degree from shocks emanating from exchange rate variations among the major countries. It seems that for less developed countries with a diversified import structure, the most appropriate exchange rate policy would be to peg in terms of a common basket of foreign currencies, in particular the SDR as its value tends to be more stable than that of any individual currency.

SDR—As a Private Asset—Its Wider Use Likely?

Parallel to the development of the Fund's or official SDR, international organizations, borrowers, and investors looking for a hedge against the current combination of uncertainty interest and exchange rate developments have started using the same unit of account, creating the 'commercial' or 'private' use of SDR. The value of private SDR is by and large determined on the basis of the same basket of currencies as the official one.

However, private value and use of SDRs do take into consideration the conventions of market place and are not constrained by the rules governing the uses of official SDRs. The main impetus of commercial or private use of SDR came from the simplification of official SDR basket in 1981 which made it more attractive asset to international financial markets.

As a result, it is now used to denominate a wide range of private financial instruments and obligations, such as commercial bank current accounts and deposits, syndicated loans, fixed and floating rate certificates of deposit, floating rate notes and Eurobonds. But the use of SDR in private markets has developed rather slowly. In 1981, no doubt there was burst of activity in the use of private SDR instruments but it was not prolonged or widespread enough so as to create a self-sustained vibrant market for private SDR.

The reasons being the lack of familiarity with the use of SDR due to investor's natural aversion for complexity and weights attributed to its constituent currencies in the basket as they did not reduce exchange rate risk adequately; the Fund did not actively contribute to the establishment of private market for SDR denominated instruments, etc.

Usually, the private interest in the SDR is strongest when the US, dollar is weak. A few transactions are then arranged, but as soon as the US dollar improves the volume tends to ebb. This was experienced in 1987 and early 1988 when the value of dollar fell. Preferably, however, the SDR should be viewed as an all-weather instrument and not as a short-run speculative alternative to currencies.

The viability to the SDR rests on the proposition that it is more stable than individual currencies and that it helps give a means of exchange stability to those whose business is either in SDRs or who are exposed to exchange risks in several currencies in proportions approximately matching the composition of the SDR. For the time being, the private market for SDRs is still small but more than a dozen commercial banks are presently 1987-88 actively accepting short-term currency deposits indexed in SDRs and many pore are interested in developing this business.

The banks accepting SDR deposits usually will try to cover themselves, for example, in the forward markets or make loans in the individual currencies; which comprise the SDR. Less frequently, they extend SDR-denominated loans. The private financial market in SDR-denominated paper is a somewhat specialized market—this is reflected in the relatively low volume of notes traded, in the predominance of short maturities, and in the fact that little if any re-depositing seems to take place.

There are, however, three potential sources of future growth:

(1) The rising number of official institutions based on the SDR and engaged in the private markets ;

(2) The trend toward diversification of central bank reserves, including a possible desire of central banks to cover open SDR-denominated positions resulting from their indebtedness to the Fund ; en

(3) The deficit countries, which are familiar with the SDR and may be willing to take up medium-term banking credit indexed in SDRs to spread their currency risk.

As regards the Fund, no plans exist it the moment to issue SDR-denominated notes to the market, although the legal possibility exists for the Fund to do so with the consent of the members whose currencies it would use as a vehicle.

As a trustee of the Trust Fund, the Fund could also, if it so wishes, place SDR deposits with commercial banks. So far, however, all deposits have been placed with the BIS. The private SDR could be revived if international market operators anticipate that the considerable fluctuations and uncertainties in interest and exchange rates of recent years are (1987- 88) likely to continue and are to be and should be hedged.

Both the Fund and its member central banks could play an important role in making an infant currency an adult by broadening the scope of private sector use of SDR. Specifically Fund could enhance its role by being fully committed to support the private use of SDRs, by augmenting its resources through borrowing from private market, by encouraging more member-countries that peg their currencies to do so to the SDR and by creating or encouraging a settlement system for international payments in SDRs.

SDRs—Future Safety Net :

The main purpose of creating the SDR was to make the supply of reserves less dependent on the official settlement balances of US and to provide an alternative to counteract reserve shortages. It was decided under the First Amendment of the Articles of IMF to allocate SDRs “to meet the need as and when it arises for a supplement to existing reserve assets.”

The second Amendment of the Articles of Agreement of IMF in 1976 at Jamaica and implemented in 1978 exhorted the members to “make SDRs the principal reserve asset in the international monetary system”. But despite these efforts SDR could not assume a major role (as anticipated) in the system.

In fact, its share in the total foreign exchange reserves had actually declined during the last decade. The use of SDR as a unit of account in private transactions remained limited and the market for SDR denominated assets and liabilities did not expand much. The limited success concerning SDR as an international asset may be due to its, features and restricted usability.

Developments in the international—especially the expansion of international financial markets provided a flexible and efficient source of reserves to many countries and accounted for declining interest in SDRs. Moreover, the emerging trends in multi-currency reserve system have reduced dependence on single currency in international settlements and reserve holdings. All this affected the objective of placing the SDR at the centre of the system as the main reserve asset.

Nevertheless, it is believed that the instrument of SDR still have a useful role to play in meeting the long-term global needs for supplementing reserves in a system largely based on borrowed reserves'. As such, the availability of SDR as a 'safety net' for future contingencies must be considered.

SDRs—New Allocations :

There is no agreement on the question whether the present situation calls for new allocations of SDRs. The developed countries led by USA argue that there is at present no clear evidence of a long- term global need to supplement international reserved, given the present state of total reserves and lending from international markets. They think that international financial markets and official channels provide adequate means of meeting the global demand for reserves and regular SDR allocations would lead to excessive liquidity creation apart from inflation.

The developing and underdeveloped countries, on the other hand, stress for new and regular allocations of SDRs. They argue that the severe strains that have been built up in the system over the last decade or so are reflected in the decline of reserves in relation to imports and foreign debt, the lopsided distribution of reserves and the rise of barter trade. Apart from short-term considerations relating to the state of liquidity, a resumption of SDR allocations is justified by long-term systematic considerations also.

Long-term growth of trade must be supported by an expansion of international reserves—SDRs, therefore, should be rejected into the system in accordance with a 'steady' quantitative rule so designed that their relative role in official reserves would expand gradually over time. It is rather sad that developed countries should take such a technical and narrow view that there is no 'global need' and, therefore, no need to create SDRs. Affluent countries argue that the gravity of debt problems calls more for adjustment policies and conditional financing than the general creation of SDRs.

The arguments advanced by developed countries led by USA miss basic facts: First, reserve assets in the shape of SDRs are owned reserves and as such are qualitatively different from reserves acquired through international commercial borrowings; Second, the terms and conditions at which commercially borrowed reserves are supplied, reflect more than the borrowers' own policies and performance on which hinges their credit-worthiness—apart from the fact that such borrowings entail heavy costs.

An allocation of SDRs on regular basis will enable these (developing) countries to have at their command additional liquidity at no cost. Since interest is payable on the net use of SDRs. The fact cannot be ignored that the rich countries continue to approach the issue of a fresh and regular allocation of SDRs in terms of minimum role it can play—to tide over the problem of debt burden— and not in terms of resources to those who need them most for development.

During the period since the first allocation of SDRs, the international monetary system has undergone a number of structural changes. The first of these was the suspension of the convertibility of official US dollar balances into gold in August 1971. Second was the breakdown of the system of fixed exchange rates and the advent of greater exchange rate flexibility.

Third was the expansion and integration of international credit markets, particularly those involving bank assets and liabilities. And fourth was the growth in the importance of currencies other than the US dollar in official reserves. According to the authors of the IMF Occasional Paper, “these structural changes significantly altered the mechanisms through which reserves are provided and have had far-reaching consequences for the international monetary system as a whole.”

They point out that since the first allocation of SDRs, increasing attention has been paid to the potential contribution of the SDR to the stability of the international monetary system. The argument has been made that excessive borrowing could be avoided or reduced if reserves were regularly supplied through different channels, particularly by allocating SDRs.

In addition, they observe, it has been suggested that the SDR might play a role in controlling the amount of international liquidity. It is a pity that in spite of the stated objective of making SDR the principal reserves asset of the international monetary system, the IMF could not so far achieve consensus on the contribution of SDR to the creation and distribution of international reserves.

Consequently, SDR's role in the system has been minimal and the reserve currencies, particularly the US dollar, continue to dominate the supply of international reserves. Nevertheless, SDR remains the only reserve asset through which the IMF can effectively regulate the amount and distribution of international reserves. Every effort should, therefore, be made to strengthen the role of SDR as a component of international reserves as well as a unit of account.

SDRs and Substitution Account :

Unlike gold which became an international currency because of its intrinsic value or the domestic currencies like sterling or the dollar that became international currencies because of their strength, convenience and general acceptability, SDRs, came into existence as international money by a decision of the international community setting up a system of right, duties and obligations relating to the holding and use of the new reserve asset.

Its most distinguished feature being that these rights are created deliberately from time to time, by agreement of the international community in agreed quantities and distributed amongst the member-countries on agreed principles. Already there is a demand from certain countries to create more SDRs beyond 1988 but there are differences on the quantum or magnitude of additional creation for which the discussions go on as is evident by the Fund meetings held at different places up to 1988.

Despite differences the general consensus amongst countries was that more SDRs should be created beyond 1988 onwards for the problems facing the inter-relationships governing resource flows between the third world and the rest of the world are dispassionately analyzed— taking into account the massive terms of trade loss that the third world has suffered—the creation of SDRs and their fair distribution cannot but be taken up urgently.

It is rather unfortunate that the issue of additional creation of SDRs beyond 1988 tends to be viewed basically in terms of the size of conditional liquidity that the IMF should extend. Surprisingly, the Managing Director of IMF and Deputes reported that they had not been able to make a proposal for additional creation of SDRs because the broad support' required by the Articles of IMF was lacking.

What was at one time being proposed amounted to a radical change both in the method of its creation and the manner of its use. The proposal was for the creation of SDRs in exchange for the excess dollar holdings of various countries to be held by the International Monetary Fund in Substitution Account. The idea underlying the Substitution Account was to provide SDR against surplus dollars invested and thus make a cushion against short-term movements of a single currency.

This step was also designed to enhance the role of SDR, under which swapping of dollars for SDRs is intended. It was also proposed that the SDRs thus created would be available for holding by the private sector so that a secondary market could develop for it over a period of time. To make them an attractive asset to hold, it was proposed that they should carry higher rates of interest than at present. As compared with dollar-dominated assets, SDRs would have the advantage of lower exchange risk.

Being equal in value to a basket of five major currencies, fluctuations in the value of SDRs would tend to be smaller than those of any individual currency. Private holding of SDRs would as a result be both permitted and encouraged. They would provide to both official institutions and private bodies a viable alternative to the holding of dollar-dominated assets, whose sheer volume in international markets has become unbearably large.

Who will bear the burden of the Substitution Account's exchange risk is another question altogether. This risk arises from the discrepancy that could develop over a period of time between the value of the Substitution Account's dollar holdings on the one hand and of its SDR liabilities on the other.

Since the main objective of the proposed Substitution Account is to deal with the problem of the dollar “overhang”—primarily a problem facing the United States—it is being suggested that the risk should be borne by the United States.

That country is, however, unwilling to do this and would like the burden to be borne by the rest of the world, particularly the other major industrial countries, until this question is resolved. The Establishment of Substitution Account has been postponed for time being to resolve this problem. It is hoped USA will agree to bear the risk, failing which, SDRs will get a setback and gold will gain importance which stands dethroned.

Conclusie :

Thus, in order to enhance SDRs role in the international monetary system three conditions are essential:

First, allocations should be made at regular intervals so that SDR constitutes a large proportion of the total international reserves.

Second, the use of SDR in transactions outside the official circles should be enhanced.

Third, the future allocations of SDR should be determined by countries' need for additional reserves rather than their IMF quotas. This would give less developed countries a larger share of SDR allocations to help replenish their international reserve assets.

 

Laat Een Reactie Achter